Причини рекордного падіння гривні і чого чекати від курсу долара далі

17 листопада в НБУ відбулося чергове щотижневу нараду з керівниками 40 найбільших банків країни. На ньому обговорювалися ефективність введених валютних аукціонів (з 5 листопада регулятор ввів щоденні аукціони, за результатами яких повинен визначатися рівноважний (індикативний) курс гривні) і курсові очікування банків.

В офіційному повідомленні регулятора за підсумками зустрічі йдеться: "Основним джерелом тиску на валютний ринок залишається незадоволений попит на валюту. Проте останнім часом спостерігається слабке зростання валютних експортних надходжень і зниження панічних настроїв у населення, що позитивно позначається як на ресурсній базі банків, так і готівковому сегменті валютного ринку". А голова НБУ Валерія Гонтарєва заявила, що, незважаючи на складний стан економіки, країна потребує механізму вільного курсоутворення (нагадаємо, що МВФ вимагає саме його, – прим. ред.). Однак у випадку посилення розбалансування валютного ринку регулятором розглядається можливість посилення адміністративних заходів відносно валютних розрахунків по експортно-імпортним операціям.

Паніка і відсутність довіри до влади

Деокупація півдня країни – як українські військові відвойовують території

Заборона на пересування країною для військовозобов'язаних – всі деталі

Ракетні удари по мирних українськиих містах - липень 2022

Ядерний тероризм Росії

Декількома днями раніше міністр фінансів Олександр Шлапак в ефірі програми "Перша Шпальта" на "Першому національному" телеканалі сказав: "Якщо закінчиться паніка, ми повернемося до курсу не вище 13 грн за долар". (Глава НБУ також рекомендує Мінфіну розраховувати проект держбюджету на 2015 рік, виходячи з курсу 12,95-13,0 грн за долар).

У тому ж телеінтерв'ю Шлапак нагадав, що останні два роки дефіцит торгового балансу України становив близько $ 14-16 млрд і покривався за рахунок продажу валюти із золотовалютних резервів та залучення позик. "Так довго тривати не може. Але торговий баланс ми вирівняли. На сьогоднішній день у нас вперше з'явилося позитивне сальдо. Це головна ознака для будь-якого тверезого економіста, що є врівноважений курс. Але коли починається паніка, вона не знає правил і кордонів. На сьогоднішній день головний удар по курсу наносять ті, хто хоче за всяку ціну вийти в долар: і фізичні особи, і юридичні особи. Саме фінансовий рахунок на сьогоднішній день б'є по нас. Як з кризи 1998 р. впоралися в Кореї? Там влада сказала: "Ми знаємо, що говоримо, потрібно просто заспокоїтися". Там була довіра до влади, тому ситуація вирівнялася протягом трьох місяців. У нас же влада не дуже довіряють. Ні старої, ні нової. Ми розхитали інститут довіри до влади, сама влада це зробила. Народ живе сам по собі, влада ніби живе сама по собі. До того ж ми й Національний банк у тому числі, зробили ряд помилок, які не дозволяють нам сьогодні вийти з таким безапеляційним заявою. Паніку на фінансовому ринку можна зупинити тільки адміністративними заходами, "залити" її готівкою, але ресурсів для цього у вигляді потужних валютних резервів і великого позитивного сальдо зовнішньої торгівлі у нас зараз немає".

Заслугу Мінфіну міністр бачить у тому, що вони змогла втриматися від двох кроків, які ще більше б ускладнили валютну ситуацію. По-перше, стримується маса готівкової гривні, яка виводиться на ринок через фінансування бюджетних витрат, у тому числі, і соціальні виплати. По-друге, Мінфін не виходить на валютний ринок з великими гривневими ресурсами для покупки валюти, необхідної для повернення боргів. На сьогоднішній день в уряду є 5 млрд грн і $ 2 млрд, цього цілком достатньо, щоб здійснювати поточні виплати за боргами. Тому попит на валюту формують в основному інвестори, охочі вивести дивіденди, і населення, яке хоче купити валюту по будь-якому курсу. "Але це, так би мовити, пацієнти Нацбанку, і я сподіваюся, що він сам впорається з цією ситуацією", – так витончено завершив інтерв'ю міністр фінансів.

Джерела і складові частини

Паніка і відсутність довіри до влади (а разом з тим і до національної валюти), звичайно, виникли не самі по собі або в результаті злобного навіювання ззовні, а стали наслідком певних заходів, зроблених владою під тиском зовнішніх або внутрішніх обставин чи в інтересах яких- яких соціальних груп. Тому, навіть незважаючи на результат – нинішню девальвацію гривні – не потрібно поспішати називати ці заходами помилками. Те, що здається помилковим в системі координат сьогоднішнього дня, для цілей аналізу потрібно розглядати в тому контексті, який існував на момент прийняття рішення. Бо якби якесь рішення, що виглядає помилковим зараз, свого часу не було прийнято, то нинішня ситуація могла б бути ще гірше. І, зрозуміло, не можна називати всього лише помилками рішення, які приймалися з початковим розумінням їх корупційної вигідності для окремих і конкретних представників влади.

Коли мова йде про причини і механізм розвитку нинішньої девальвації гривні, ніхто з експертів не бере на себе відповідальність сказати, що він розуміє процес у всіх, нехай навіть досить великих, деталях. Ми ознайомилися з різними думками і постаралися сформувати якусь єдину картину.

Перш за все, хотілося б зупинитися на досить популярною конспірологічної теорії, що курс гривні спеціально "роняють". Виключити повністю цього не можна. Але хто це може робити? Не варто забувати про те, що вигода багатьох експортерів від дешевої гривні частково знецінюється тим, що вони також є імпортерами або закуповують імпортні товари в Україні. Тому вони все ж більше зацікавлені в стабільності курсу валют для прогнозованості процесів.

Кажуть, що слабка гривня вигідна уряду, яке отримує необхідні доходи для виконання бюджетних зобов'язань. З бухгалтерської точки зору це так. Але бюджет – це багато в чому політичний документ, тому влада не повинна забувати про те, які наслідки для економіки в цілому може мати слабка національна валюта.

Ймовірнішим виглядає наявність спекулятивно-кон'юнктурних чинників. "Ходоки" з різних банків всіляко випрошували і випрошують у НБУ гривневу ліквідність на благі цілі, а отримавши її, поводяться, як раціонально провідні себе ринкові гравці, тобто пускаються в гру на валютному ринку. У тій мірі, в якій НБУ чомусь дозволяє їм це робити. Так що тут звинувачувати треба не банки, а регулятора. З цього приводу в інтерв'ю "ЛІГАБізнесІнформ" від 11 листопада Гонтарєва сказала: "Коли на валютному ринку є волатильність, то, звичайно, банки можуть на цьому заробляти. Але, повірте, для менеджерів та акціонерів банків нинішня ситуація з курсом долара – страшний сон. Я хочу, щоб ні у кого не склалося хибне враження, ніби банки хочуть девальвації. З таким курсом у них "летять" всі нормативи, погіршується кредитний портфель, з'являється потреба в докапіталізації. Спекулятивна складова присутня завжди і скрізь. Але у нас вона мінімальна, так як ми перекрили відтік нелегального капіталу з країни".

Головна ж і безумовна причина глобальної невизначеності в країні – безперервна війна на Донбасі. Незрозуміло, як будуть будуватися відносини з підприємствами, що знаходяться на окупованій території, чи будуть звідти платитися в держбюджет податки, якими будуть реальні витрати на оборону і соцвиплати і т.п.

Інші причини падіння гривні менш невизначені, але досить вагомі:

Грошова емісія. З різних причин, в тому числі для покриття бюджетного дефіциту, доводиться друкувати гривню або емітувати цінні держпапери. Приміром, якщо 4 листопада залишки на рахунках складали 27,9 млрд грн, то 11 листопада – вже 33,9 млрд. Частина цих коштів йде ("просочується") на валютний ринок і знецінює гривню.

Негативне сальдо зовнішньої торгівлі (торговий дефіцит). Якщо імпорт перевищує експорт, то валюта йде з країни, що провокує зниження її курсу. Цей показник, як ми зазначили вище, тільки в жовтні став позитивним.

Дії НБУ. Нагадаємо, що в серпні вже був стрибок девальвації гривні – з 12 грн за долар до 14,5. Але тоді, напередодні виборів, влада пішла на те, щоб зафіксувати курс на рівні 12,95, витрачаючи на його підтримку золотовалютні резерви. Напевно, це рішення було правильним, т.к. інакше ми могли б отримає дещо інший склад Верховної ради. Але після виборів підтримка курсу припинилась.

Гонтарєва говорить про це так: "Ми вирішили відмовитися від ряду адміністративних заходів і вийти на рівноважний курс гривні через те, що потроху запрацювали підприємства в зоні АТО, з'явилася валютна виручка, покращилися макропрогнози, парламентські вибори пройшли без ексцесів, досягнуті домовленості по газу і МВФ підтвердив виділення наступних траншів кредиту. Саме в цей момент ми вирішили відпустити курс, впровадивши щоденні аукціони, на яких банки спільно з регулятором шукають рівноважний рівень гривні". Населення ж і інвестори зрозуміли цей крок як сигнал про те, що від вільної гривні треба позбавлятися. Курс звалився, чорний валютний ринок розцвів.

Найближчі перспективи

Гонтарєва стверджує, що макроекономічні показники говорять про те, що курс долара повинен йти вниз. Але визнає: валютні сплески будуть доти, поки в країні не буде створено нормально функціонуючий ринок форекс з інститутом маркетмейкеров.

Говорити про лібералізацію валютного ринку в країні ще дуже рано. На сьогоднішній день зберігається ряд адміністративних обмежень. Але НБУ розглядає можливість зниження норми продажу валютної виручки експортерами з 75 до 50% з одночасним скороченням терміну повернення валютної виручки з 90 до 60 днів.

Однак глава НБУ попереджає, якщо ринок протягом короткого часу не досягне рівноваги, то доведеться повернутися до адміністративних заходів (нагадаємо, що за словами міністра фінансів, ефективність цих заходів невелика при нинішньому рівні золотовалютних резервів в країні).

Нинішнє відносне зміцнення гривні поки не сприймається експортерами як сигнал до продажів валюти. Підштовхнути їх зможе, наприклад, виділення чергового траншу МВФ (що мало ймовірно до кінця поточного року при таких темпах формування коаліції і уряду), формування нового уряду та оголошення його програми дій, стабілізація ситуації на Донбасі.

20 листопада стало відомо про те, що Мінфін і НБУ, відповідно до рекомендацій місії МВФ, створюють координаційний комітет високого рівня з метою реалізації узгодженої грошово-кредитної, боргової та бюджетно-податкової політики. В нього входять глава НБУ і керівник структурного підрозділу Нацбанку, який відповідає за проведення грошово-кредитної політики, а також міністр фінансів і керівник структурного підрозділу Мінфіну, відповідальний за проведення боргової політики. За словами Гонтаревої, така співпраця і солідарна відповідальність уряду і Нацбанку сприятимуть стабілізації валютного курсу і поліпшенню умов на грошово-кредитному ринку.

Експерти нагадують, що вартість грошової одиниці будь-якої країни в сучасному світі залежить не стільки від кон'юнктури (вартості товарів, змін у напрямках грошових потоків, дій спекулянтів та ін.), Як від довіри до проведеної в цій країні політиці, причому не тільки економічної.