Росії загрожує інфляція. Фото: ТАСС
Центробанк Росії (ЦБ РФ) знизив ключову ставку до 11%, незважаючи на ослаблення рубля більш ніж на 10% до долара за 1,5 місяці, що минули з попереднього засідання ради директорів. Рішення ЦБ збіглося з очікуваннями ринку, хоча напередодні деякі аналітики переглянули прогноз, вважаючи, що ставка не зміниться через рубль. Не отримавши сюрпризу від ЦБ, ринок підніс його собі сам: на зниження ставки рубль, як правило, реагує зниженням, але цього разу воно виявилося несподівано сильним, пишуть "Ведомости".
При цьому нафта дешевшає, економіка лежить, попереду вересень з піком виплат за зовнішнім боргом і ймовірним підвищенням ставки ФРС США, яке викличе нове зміцнення долара, перераховують аналітики.
Через тиск на курс ЦФ РФ також припиняє купівлю валюти в резерви на III-IV квартали, випливає з його повідомлення. Інтервенції припинені до кінця року, підтвердила людина, близька до ЦБ. Через побоювання за рубль ЦБ нічого не сказав про подальше зниження ставки, тепер воно залежить від зовнішніх факторів, вказує Олег Кузьмін з "Ренесанс капіталу". Якщо нафта продовжить дешевшати, то ЦБ до кінця року не змінить ставку, не виключає Наталія Орлова з Альфа-банку: "ЦБ буде змушений ставкою захищати рубль".
Консенсус-прогноз Bloomberg (близько 40 економістів) передбачає скорочення російської економіки в 2015 р. на 3,5%. Ціна нафти, в червні трималася на рівні $ 62-65/бар., за липень знизилася майже на 20%. Через це дешевшає рубль, що підвищує ризики інфляції. ЦБ обіцяв опускати ставку слідом за зниженням інфляції – вона, пише він і цього разу, продовжить знижуватися до менше 7% у липні 2016 і планованих 4% в 2017 р. Рішення по ставці будуть залежати від подальшого балансу ризиків інфляції і охолодження економіки, повідомив ЦБ, а ризики погіршення економіки зростають.
Якщо раніше причини гальмування економіки ЦБ бачив в основному у впливі структурних обмежень, то в цей раз вказав на ознаки циклічного спаду: зростання безробіття (5,4% у червні-2015 проти 4,9% у червні-2014), скорочення виробничого завантаження, низький рівень підприємницької та споживчої впевненості. ЦБ очікує продовження спаду внутрішнього попиту – і споживання, і інвестицій. Скорочення попиту не дасть вирости імпорту, тоді як експорт буде підтриманий плаваючим рублем: окрім чистого експорту, іншої підтримки в економіки немає, укладає ЦБ.
За прогнозом ЦБ, середня ціна російської нафти Urals за серпень – грудень складе $ 55/бар. ($ 57 – за січень – червень). У такому випадку профіцит поточного рахунку забезпечить виплату зовнішнього боргу по року в цілому ($65-70 млрд проти порядку $70 млрд), хоча в III-IV кварталах виплати будуть вищими (близько $35 млрд проти $20 млрд сальдо поточного рахунку). Але підприємства накопичили валюту, а ЦБ готовий її надавати при необхідності в борг – проблем з виплатами не буде, вважає ЦБ: поряд з призупиненням купівлі валюти самим регулятором це забезпечить відсутність додаткового тиску на рубль в III-IV кварталах, повідомив ЦБ.
"Тобто тиск – саме по собі – буде", – розшифровує співробітник міжнародного інвестбанку. Можливість покупок валюти у ЦБ може з'явитися не раніше 2016 – і то якщо нафта повернеться до $ 60/бар., вважає Кузьмін.
Але ЦБ реагує не стільки на рівень курсу, скільки на його різкі рухи, що загрожують фінансовій стабільності, уточнює співробітник міжнародного інвестбанку: при реалізації цих загроз може "полетіти" і інфляція, таке вже було в кінці 2014 р. "Але зовсім вже чистого плавання не виходить", – визнає він: зараз курс рубля важливіше, оскільки саме від нього виходять погрози фінансової дестабілізації. Якби не зовнішні чинники, ЦБ міг би знижувати ставку і далі, міркує він: "Тому подальші рішення регулятора будуть ситуативними – залежно від ціни нафти, рубля, ну і геополітики, яка нікуди не поділася".
Зниження нафтових цін і ослаблення рубля залишають мало можливостей для подальшого зниження ставки – в кращому випадку ЦБ знизить її ще двічі по 50 б. п. до кінця року, але якщо нафта продовжить дешевшати і далі, то п'ятничне зниження може бути останнім у цьому році, не виключає Орлова. Незважаючи на турбулентність рубля, траєкторія ставки очевидна – ЦБ продовжить її зниження, хоча і з деяким уповільненням або навіть паузами, вважає Польовий. Згідно консенсус-прогнозу Bloomberg до кінця 2015 р. ключова ставка знизиться до 9,5%.