Пинзеник – о курсе доллара: "Ситуация еще не тупиковая"

Ни один серьезный финансовый эксперт или авторитетная организация не прогнозровала нынешний курс доллара в Украине на имеющихся уровнях. Об этом в своей колонке на LB.ua написал народный депутат ("БПП"), бывший министр финансов Виктор Пинзеник.

"Наша страна является, к сожалению тем местом, где прогнозы – крайне неблагодарное дело. Потому что когда их делают, специалисты ориентируются на профессиональную, адекватную и ответственное поведение. А здесь мы вообще непрогнозируемые", – отметил Пинзеник.

Экс-министр попытался объяснить, почему же в Украине лихорадит гривню.

Деоккупация юга страны – как украинские военные отвоевывают территории

Запрет на передвижение по стране для военнообязанных – все детали

Ракетные удары по мирным украинским городам - июль 2022

Ядерный терроризм россии

"Обменный курс является такой же ценой для валюты, как и для любого другого товара. Цена – продукт равновесия, баланса двух сил – предложения долларов и спроса на них. "Производят" или поставляют доллары в Украине экспортеры, "потребляют" – импортеры. Напомню прописную истину: употребить можно только то, что есть, что произведено", – пишет Пинзеник в своем блоге.

По его словам, до 2005 года включительно Украина имела положительное сальдо внешней торговли – экспорт превышал импорт. Другими словами – потребность в долларах для импорта с избытком обеспечивалась поступлениями от экспорта. "Это хорошая основа для стабильности обменного курса", – отмечает нардеп.

В 2006 году ситуация изменилась. Импорт превысил экспорт на $2,6 млрд, а долларов Украина не печатает. "Сигнал дисбалансов прозвучал. Слышать и видеть не хотели. А от этого проблема не исчезла. Наоборот, она нарастала и достигла пика в 2008 году, когда обменный курс прорвало. Мировой кризис не был причиной такого прорыва, он был толчком, который вывел проблему на поверхность", – пишет Пинзеник.

Для покрытия потребности в импорте доллары нужно где-то брать. Например, в валютных резервах. "Для этих целей нужно было потратить $18,4 млрд (сумма "дыр" 2006-2008 гг) резервов. А их было всего на $1 млрд больше (на 1 января 2006 г.). Но при наличии значительных "дыр" резервы не только не уменьшились, а и выросли. Итак, был еще какой-то канал поступлений на рынок твердой валюты, не только закрывал "дыру" в торговом балансе, но и позволял пополнять валютные резервы НБУ. Этим каналом, нетрудно догадаться, были займы", – пояснил Пинзенык.

Нарастающие валютные дисбалансы в Украине покрывали простым, но опасным способом – влезанием в долги.

"Продажа товаров и услуг на экспорт является стабильным и постоянным источником поступлений валюты, а следовательно, хорошей опорой для обменного курса. Займ же – это всегда временно, кредиты привлекаются на возвратной основе. Кроме того, такое привлечение платное. Сегодня заняли $10 млрд, завтра надо отдать $11 млрд. Это только наращивало скрытые определенный период (невидимые на поверхности) проблемы. Но результатом такой политики стало стремительное наращивание внешнего долга, который за десять лет вырос более, чем на $100 млрд и по состоянию на 1 октября 2014 г. составил $136 млрд", – отмечает Пинзеник.

"В первые годы независимости для анализа ситуации с обменным курсом достаточно было понимания состояния баланса внешней торговли – почти не было внешних долгов. Сейчас ситуация изменилась, появился новый мощный канал потоков валюты (вход – займы, выход – погашение). С точки зрения влияния на обменный курс имеет значение не весь долг, а лишь так называемый краткосрочный. К нему относят долг, подлежащий возврату в течение ближайших 12 месяцев. Размер такого долга на начало 2014 составил почти $65 млрд", – пишет Пинзеник и предлагает в полном объеме оценить баланс движения валюты, оперируя данными на начало 2014 г, до начала девальвации.

"На тот момент для нужд импорта экспорт не додавал $8,5 млрд. Но к этой "дыре" надо добавить $65 млрд на погашение долгов. Всего разрыв – $73,5 млрд. И из года в год он только нарастал", – отмечает Пинзеник.

ИЛЛЮЗИЯ СТАБИЛЬНОСТИ. Нарастающие валютные дисбалансы невозможно было покрыть валютными резервами – таких сумм  просто не было. Пиковое значение валютных резервов зафиксировано в 2011 г. – $38,4 млрд. "Использовали знакомый инструмент – новые долги. Так увлеклись "долговыми играми", что забыли: каждая ссуда – продукт согласия двух сторон. К середине 2011 г. желающие были, но, понимая нарастающие риски невозврата долгов, их количество стало уменьшаться. Подключили вторую составляющую – резервы. Начали проедать их. В начале 2014 года их сумма уменьшилась на $18 млрд, а к началу 2015 г. их "проели" еще на $12,9 млрд", – пишет Пинзеник на LB.ua.

"Латание дыр" долгами, а затем и проедание валютных резервов создавали иллюзию стабильности, давали неправильные сигналы поведения (например, взятие валютных кредитов). Но нельзя удержать то, что не имеет надежной опоры", – отмечает экс-министр экономики.

"На самом деле девальвация происходила уже несколько лет до нынешних событий, только не в явной форме", – объясняет Пинзеник.

Проедание резервов, по его словам, является ничем иным как скрытой девальвацией. "И наступает время, когда "латать" ничем, тайное становится явным. Проблему прорывает. Очень важно понять: проблема возникла не тогда, когда "прорвало", она зарождалась действиями и бездействием предыдущих лет", – напоминает нардеп.

"Можно ли было избежать валютных стрессов 2008 и 2014-2015 годов? Бесспорно. Только действовать нужно было не в 2014 г., когда уже "почки отказали", а значительно раньше. Упуская некоторые другие важные вещи (для упрощения понимания) требовалось простое решение – "слезть" с курса, отпустить его, дать возможность ему "дышать", двигаться туда-сюда. Это элементарное профессиональное решение. Но власть и профессионализм, власть и ответственность – малосовместимые вещи в нашей жизни. Своевременное введение политики гибкого обменного курса могло стать залогом того, что, во-первых, мы никогда не увидели бы в обменных пунктах нынешнего заоблачного курса, а, во-вторых, никогда бы не стали свидетелями его резких неожиданных скачков", – считает Пинзеник.

ТЕМПЕРАТУРА ЛЕЧИТ. "Температура – это реакция на проблемы, проблемы в нашем организме. Но многие не задумывается над тем, что температура – не только реакция. Она и лечит. Обменный курс национальной валюты играет подобную роль. Курс в нормальной практике применения является продуктом компромисса, баланса между спросом и предложением твердой валюты. Его изменение реагирует на дисбалансы (избыток или дефицит твердой валюты). Но такая реакция не только фиксирует дисбалансы, но и исправляет их. Помня, что "производителем" долларов является экспорт, а "потребителем" – импорт, в условиях дефицита реакция курса (девальвация) увеличивает "поставки" долларов (экспорт) и уменьшает их "потребления" (импорт)", – пишет Пинзеник.

"Классическое для девальвации явление – замена многих импортных позиций национальным продуктом с усилением экспортных позиций".

"Девальвация укрепляет конкурентоспособность украинской экономики как на внешних, так и на внутреннем рынках. В прошлом году (для упрощения цифры округлены) курс доллара вырос вдвое, а инфляция составила 25%. Что это значит для экспорта и импорта? Выручка украинских экспортеров (в гривне) выросла в два раза, в то время как расходы только на 25%. Иначе говоря эффективность экспорта возросла. В отношении импорта ситуация обратная. Расходы на приобретение импортных товаров выросли в два раза (напомню, речь идет о событиях прошлого года, когда курс был 15,76 грн, без учета событий этого года), но их невозможно продать вдвое дороже (рост цен составил 25%). Происходит классическое для девальвации явление – замена многих импортных позиций национальным продуктом с усилением экспортных позиций", – отмечает экс-глава Минэкономики.

РЕШЕНИЯ НБУ. "Решение отпустить курс, сделать его гибким – правильное. Правда, я до сих пор не уверен, что НБУ на самом деле сделал это. Потому что он уже не в первый раз заявляет, что отпускает курс. А события последних дней, когда обороты рынка упали до мизерных сумм, и непонятные действия НБУ по покупке долларов и обратной продажи на следующий день дают основания для сомнений в окончательно "отпущенном" курсе. "Отпускание" курса не означает, что это именно это решение является причиной стремительной девальвации. Потому что это происходит только тогда, когда курс держат искусственно, скрывая проблему. В таком случае "отпускание" курса всего лишь выводит проблему на поверхность. Скрытое становится явным. Но такой прорыв должен быть разовым. Мы же стали свидетелями валютного беспорядка, который длится месяцами (не в первый раз, к сожалению). На поверхности мы видим одно явление, которое проявляется в резких скачках и непрогнозированности курса, а в конечном счете в падении гривни. На самом деле мы являемся свидетелями двух процессов, имеющих различные причины", – поясняет Пинзеник.

"Процесс первый – девальвация как неминуемое следствие непрофессиональных действий и бездеятельности касательно устранения дисбалансов, которые копились годами. Второе явление следует называть валютными спекуляциями – они тоже являются следствием отстутствия правильных действий.  Избежать их было не только можно, но и нужно", – перечисляет Пинзеник на LB.ua.

"Мы стали свидетелями валютного беспорядка, который длится месяцами".

"Когда от НБУ требовали и требуют держать и обменный курс и инфляцию, не понимал этого и не понимаю. Не может НБУ решать эти задачи одновременно, потому что они несовместимы. Держа курс, невозможно удерживать инфляцию. И наоборот. Я не рассматриваю специфический вариант политики, когда можно держать и то, и другое – он для нас далекая мечта. НБУ должен быть ответственным за инфляцию. Это определяющий измеритель стабильности национальной валюты. Все остальные инструменты, включая обменный курс, являются производными", – считает нардеп.

"Прямая обязанность НБУ – "задушить" спекулянта".

"Это означает, что курс должен определяться сторонами соглашений, устанавливающих компромисс в цене купли-продажи валюты. Но это вовсе не означает, что регулятор должен стоять в стороне от процессов, происходящих на рынке. Особенно, когда "разрезают нарывы", отпускают искусственно удерживаемый курс и он "прорывает". Потому что в таких условиях неизбежно поднимает голову спекулянт. И прямая обязанность НБУ – "задушить" спекулянта. Нельзя сказать, что НБУ стоял в стороне от событий. Но несмотря на то, как он "стоял" не удержусь, чтобы не сказать: "лучше бы он стоял в стороне". Я даже не буду вспоминать массу административных вещей, которые в лучшем случае создают иллюзию решения проблем. А в конечном счете дают обратный эффект. И вместо того, чтобы "вести" курс, регулятор "повелся" на курс, который диктовал спекулянт", – пишет Пизненик.

"НБУ обязан быть участником рынка в период спекулятивных атак на курс. Но этим рынком не должен быть наличный рынок. Не этот рынок "диктует моду", а безналичный. Для понимания: в январе 2015 гю наличный оборот инвалют составил $198,6 млн, а безналичный – $10 млрд. Во-вторых, нельзя выходить на рынок с несколькими курсами. Потому что именно на разнице курсов и работает спекулянт. Спекулянт исчезнет, как только он не сможет зарабатывать на разнице курсов. Выходя на рынок, НБУ нужно заявлять о курсе для всех желающих (возможно и не на один день) и вести этот курс к равновесному, разрушая любые попытки спекулянтов дестабилизировать курс", – советует Пинзеник.

"Мы вошли в текущий год с беспрецедентным размером государственного долга".

"Не только импортеры и заемщики, но и сам НБУ формирует спрос на валюту. Это происходит, когда он выпускает в обращение гривни. Я редко наблюдал в последние месяцы, чтобы корреспондентские счета банков опускались ниже 30 млрд грн. И когда я слышу о прыжках курсов, то первое, что обязан делать НБУ – стерилизовать деньги, которые давят на курс. Меня поражают сообщения, что в период шоковых скачков курса НБУ проводитрефинансирования банков. Полное прекращение рефинансирования или любых других форм эмиссии на неделю или две (а при необходимости и более) должно быть элементом пакета действий по стабилизации ситуации на валютном рынке", – уверен экс-министр.

ДОЛГИ. Изменения валютного курса оказывают терпевтическое влияние на торговые дисбалансы. "Но вторая часть дисбалансов (долговая) не исправлена. И ее невозможно исправить в один момент. Позитивный сигнал для внешних долгов в этой части получен – $4 млрд избытка над импортом дал стране экспорт. Это открывает путь для успокоения кредиторов и постепенного сокращения внешнего долга. Не сомневаюсь, что и в этом году торговое сальдо будет положительным. И и коррекция курса, которая проходила болезненно, прыжками, со спекуляциями должна уже перейти к прогнозируемому состоянию ... Потому что это уже длится скоро год. Но так не произошло. И тут уже дело не в НБУ. Есть, очевидно, что-то, что мы еще не упоминали, что тревожит кредиторов и влияет на валютный рынок. Речь идет о госдолге и его причины – дефицит госюджета. Мы вошли в текущий год с беспрецедентным размером государственного долга (прямого и гарантированного) – 1,1 трлн, что по сравнению с началом 2008 г. больше в 12 раз.Причиной такого стремительного ростане является только девальвация гривны, как пытается убедить нас правительство. Огромный вклад делает дефицит бюджета, что в прошлом году превысил 200 млрд грн", – отмечает Пинзеник.

"Страна и дальше не демонстрирует намерений слезть с "долговой иглы", причиной которой является дефицит бюджета".

"То, что произошло, мы уже не изменим. Это уже никому не по зубам. Но беда в том, что страна и дальше не демонстрирует намерений слезть с "долговой иглы", причиной которой является дефицит бюджета. Бюджетный разрыв в этом году я оцениваю в 200 млрд грн. И новый вариант бюджета не вносит принципиальных изменений в решение проблемы", – пишет экс-министр.

"Я не знаю лучшего сигнала для инвестора, для обменного курса и его прогнозируемости, как озвучивание отказа от политики жизни в долг. Но важна не просто декларация, а действия. И первым действием в этом плане должен был стать государственный бюджет не с такой "дыркой", с которой его снова пытаются принять в парламенте", – считает Пинзеник.

"Мучительный, сложный процесс коррекции курса, который должен был состояться совсем не по такому сценарию, в любом случае исправил торговые дисбалансы. Сейчас курс требует второй опоры – решения долговой проблемы. А это вопрос бюджетных решений. Нет такого волшебника, который бы одним взмахом радикально изменил нашу ситуацию. Она очень непростая. Но она и не тупиковая. Важно задекларировать пакет профессиональных действий и начать шаг за шагом реализовывать их. Потому что только реальные действия, а не призывы могут дать главное – уверенность в завтрашнем дне, которой так не хватает нашей усталой испытаниями стране", – резюмирует Пинзеник.

Как сообщалось, в рамках договоренностей с МВФ Рада также должна рассмотреть поправки в госбюджет. В них предусматривается:

• увеличение государственных внешних заимствований на 105, 767 млрд грн; 
• увеличение погашения государственного внешнего долга на 25,981 млрд грн;
• увеличение погашения государственного внутреннего долга на 66,77 млрд грн; 
• уменьшение государственных внутренних заимствований на 2,18 млрд грн; 

Согласно проекту изменений, в частности, увеличен предельный объем дефицита бюджета – на 12,6 млрд грн (или на 19,8%). Это составит 4,1% ВВП.  Также повышен объем госдолга, который может взять Украина – до 1394,4 млрд грн. Это составляет 75,4% обновленного прогнозного ВВП на 2015 год.  Из-за резкого падения курса гривны увеличены расходы, связанные с государственным и гарантированным государством долгом – на 21,539 млрд гривен.